内容摘要：  乐居财经 彦杰 5月15日，东兴证券发布研究报告，维持公牛集团“推荐”评级。  东兴证券观点如下，转换器、墙开业务优势稳固，品类拓展打开增长空间，新能源、无主灯两大新业务开局顺利。分业务看，1)电

  乐居财经 彦杰 5月15日 ，推荐东兴证券发布研究报告，品类评级维持公牛集团“推荐”评级 。拓展  东兴证券观点如下 ，打开东兴转换器、增长证券正确墙开业务优势稳固 ，空间品类拓展打开增长空间，维持新能源 、公牛尴尬谷爱无主灯两大新业务开局顺利。集团分业务看
，凌礼1)电连接业务营收70.5亿元 ，服穿同比+4.2%。错洞穿法出转换器业务是难怪那勒公司基石业务之一，优势稳固，模特稳健增长。被扒2）智能电工照明业务营收68.5亿元 ，同比+23.4% 。公司在墙壁开关品类上已有稳固优势 ，份额稳步提升 。公司在无主灯品类上公司已占据先发优势。此外
，智能门锁、智能晾衣机等智能生态产品增长迅猛。3）新能源业务：营收1.53亿元，同比+638%。新能源市场蓬勃发展 ，充电枪&桩、储能等产品与公司主品类存在电连接技术上的协同 
，是当前重点发力的业务方向 。  C端渠道优势稳固 、稳步拓展，B端渠道迅猛发展 。公司已建立覆盖全国超110万家终端网点的销售网络，ToC渠道运营经验丰富
。2022年公司建立ToC、ToB两大营销体系，C端推进线上线下协同互补，B端渠道公司发力拓展，充分发挥网点运营优势，重点突破小B渠道。  此外，数码配件渠道持续手机维修店 、便利店等渠道形态
。线上方面 ：公司已建立照明 、数码、新能源等品类的标杆旗舰店，推动“1+专+N”店铺矩阵建设。公司充分运用线上大数据资源
、数字化营销方式进行业务拓展，线上转换器、墙开插座稳定保持市占率第一 ，新能源份额稳定提升
。  2022年，公司与200家知名头部装企及平台建立战略合作关系，并围绕重点城市提升区域装企网点覆盖率。同时公司开始拓展工程项目，积极打造标杆工程。2022年公司将海外渠道的开拓提升到重要战略高度。  新品推出拉高费用率 ，盈利能力有望持续稳中有升 。2022年公司毛利率38.0%，同比+1.1pct
，23Q1毛利率同比+2.7pct
，公司毛利率与铜等大宗材料价格有较强相关性，公司持续通过套期保值平抑波动，并推进降本增效提振毛利率 。2022年销售 、管理、研发费用率分别+1.2pct、+0.1pct 、+0.4pct，无主灯 、新能源两条业务线的推出较多导致费用率提升，未来新品不断上量，费用率有望逐步回落。整体来看 ，公司净利率22.6%，同比+0.2pct，未来随新品放量，东兴证券看好公司盈利能力稳中有升。文章来源:乐居财经